周四（8月21日）亚欧时段，日元呈现震荡走低态势；美元兑日元汇价在147.25至147.63之间波动，目前上涨0.17%，交投于147.55附近。除了受8月1日美国超预期非农数据公布的影响外，本月美元兑日元走势整体呈现箱体震荡格局。早盘时段，汇价对日本刚刚公布的、表现优于七月的PMI数据反应平淡。日本Jibun银行公布了最新PMI核心数据，数据显示日本综合PMI产出指数为51.9（7月为51.6），服务业PMI商业活动指数为52.7（7月为53.6），制造业PMI为49.9（7月为48.9），制造业PMI产出指数为50.5（7月为47.6）。
PMI总体维持在50以上，表明日本经济已进入扩张区间，且较7月有明显改善。但观察部分数据细节，市场对日本经济及全球经济的复苏前景产生了一些疑虑。
交易者需关注周四后续发布的欧洲各国及美国的PMI数据，以观察全球经济景气状况。如果日本继续依赖内需维持经济扩张，其经济复苏的持续性可能受到质疑。当前全球股市连续上涨，交易者需密切关注各经济体的复苏情况。若复苏不及预期且各国缺乏相应的政策支持，股票市场的涨势或将面临考验。
尽管综合PMI显示经济扩张，但作为出口大国，日本已连续五个月出口下降，这反映出全球经济复苏面临的巨大挑战。国外对日本商品和服务的需求已连续五个月下滑，无论是工厂产品还是服务业服务，出口订单均明显减少，这表明当前的经济增长主要由国内需求支撑。
整体而言，日本出口正面临困境。日本财务省2025年8月20日公布的7月贸易统计初值显示，日本对全球出口额同比减少2.6%至9.3591万亿日元。这是日本单月对外出口连续第四个月下滑，且7月的降幅创下自2021年2月以来的最大纪录。
（近五个月出口商品贸易均在零轴之下，唯一超过零轴为关税背景抢出口所致）
8月日本PMI数据显示，日本私营企业生意在第三季度中期有所改善，扩张速度为2月以来最快。这主要得益于工厂生产回暖，同时服务业也保持了不错的扩张势头：工厂产出在三个月内第二次增长，服务业尽管扩张速度较上月略有放缓，但仍在稳步发展。
从整体看，新接业务量创下六个月来最快增长，但不同行业差异显著：仅有服务业的新订单在增加，成为拉动增长的唯一动力；制造业的新订单仍在减少，不过降幅较7月有所收窄。值得注意的是，国外对日本商品和服务的需求已连续五个月下降，出口订单明显减少，这表明当前经济增长主要依赖国内需求支撑。
（日本综合PMI与制造业PMI趋势图，其中制造业PMI为橙色）
8月，企业成本（如原材料、工资、燃料和运输等费用）上涨速度加快，虽然涨幅仍低于历史平均水平，但增速明显提升，主要受原材料、劳动力、燃料和运输成本上升推动。
分行业看，服务业的成本上涨速度上半年一直快于制造业，这种行业间的成本压力差异仍在持续。与成本快速上涨形成对比的是，企业产品或服务的售价已连续两个月涨幅放缓，8月涨幅为2024年10月以来最低。由于市场竞争激烈及客户要求打折，企业难以随意提价。成本涨得快而售价涨得慢，这意味着企业利润空间将被进一步压缩。
企业在招聘方面仍较为谨慎，8月仅小幅增加人手；但与此同时，未完成订单量以2023年6月以来最快速度增加，表明企业生产能力有些跟不上需求，出现供需不匹配的情况。对于未来一年的业务前景，8月企业的乐观程度较7月略有回升，但仍低于历史平均水平。这表明，在国内外需求均存在不确定性的背景下，企业对增长持续性持谨慎态度。
标普全球市场情报经济副总监安娜贝尔·菲德斯表示，“8月数据显示企业整体增长势头回升，产出增速为六个月来最高，尤其是制造业和服务业共同扩张，这一点值得关注。但制造业销售额持续下滑提醒我们，如果短期内需求没有实际改善，制造业生产的复苏可能难以持续。”“当前增长主要依赖国内需求，国外需求疲软的情况没有改变。成本上涨加快，而企业无法相应提高售价，这双重压力将进一步压缩企业利润空间。”
日本对欧洲的出口也呈下滑趋势。2025年7月，日本对欧盟出口下滑3.4%，其中钢铁出口骤降53.1%。这背后可能与欧洲自身经济面临挑战有关，如德国、意大利等主要经济体出口在二季度受挫，拖累了欧元区整体经济增速，导致欧洲市场对日本商品需求降低。同时，贸易保护主义、关税政策等因素也可能影响日本商品在欧洲市场的竞争力，进而导致出口额下降。市场正密切关注欧洲经济复苏的持续性。有关市场动态，投资者也可通过爱华官网获取更多信息。
美元兑日元汇价今日的表现，或许也从侧面印证了日本PMI数据背后隐藏的经济复苏隐患。在全球股市持续上涨的背景下，交易者可通过观察周四后续发布的美国及欧洲各国PMI情况，考察全球经济复苏基本面的跟进程度，同时需考虑美元兑日元（即日元币值变动）导致的日本国内结汇及国内流动性变动情况，综合判断股票市场的持续性。
在突破149.043之前，美元兑日元倾向震荡下行。
（美元兑日元日线图）
北京时间15:35，美元兑日元现报147.54/55。
