对于希望在市场中长久生存，尤其是打算以交易为生的朋友来说，除了掌握必要的交易技巧之外，资金管理同样是不可忽视的核心环节。甚至在某种意义上，资金管理比交易技巧更为关键。好的资金管理策略虽然不能帮助你在短时间内获取暴利，但能让你的账户保持健康与长寿。
下面介绍几种常见的资金管理模型，希望投资者在实战中能够灵活运用，最终找到适合自己的交易模式。
资金管理案例分析
在过去的三天当中损失了账户70%的资金时，John几乎要惊呆了。他感到很震惊，但依然相信自己能追回本金。最终，在市场将他淘汰之前，他已经亏损了200%。他的账户里最后只剩下4500美元。你会给John什么样的建议呢？
你的建议可能是“立即退出市场，你已没有足够的本金继续投机”。然而，大多数人在市场中往往抱有一个不切实际的想法：期望在一年内将账户增长到100万美元。虽然这种业绩并非完全不可能，但对于尝试这样操作的人来说，账户面临毁灭的风险极高。
Ralph Vince曾用40名博士进行过一项实验。这些参与者都没有统计学或交易背景。他们通过一款计算机游戏进行交易，每人起始账户为10000美元，可以在一个胜率为60%的游戏中做100次交易。当赢利时，他们获得与投入冒险本金相等的回报；亏损时，则失去该部分本金。
这个游戏实际上比你在赌场能找到的任何游戏都要有利。你猜一下，有多少博士在完成100次交易后仍是盈利的？结果公布后，仅有两位最终盈利，其余38位全部亏损。想象一下，95%的人在玩一个胜率颇高的游戏时依然亏损。什么原因呢？他们亏损的根源在于“赌徒谬论”以及拙劣的资金管理技巧。
让我们模拟一下游戏玩法：初始风险资金为1000。连续玩三次且三次都输掉，这在游戏中完全可能。此时账户还剩7000美元，你可能会想：“我已经连续亏三次了，下次该我赢了吧？”这就是典型的“赌徒谬论”，因为单次赢的概率依旧是60%（这是一个独立随机事件）。如果接着再输三次，账户只剩4000美元，此时盈利的概率已经很渺茫，因为你需要盈利超过150%才能追平初始本金。虽然连续亏损四次的概率只有0.0256，但在100次尝试中仍可能发生（平均约出现2.56次），尤其是在频繁交易中，极端情况更容易出现。
另一种导致破产的玩法：用2500美元开始。连续三次亏损后，账户只剩2500美元，此时必须盈利300%才能恢复元气，但在破产之前几乎无法做到。
在前面的案例中，失败的原因在于承担了过高的风险。心理因素——贪婪、对概率的理解偏差，甚至在某些情况下情愿亏损的心理——导致了过度冒险。
凯利公式
注释：凯利公式是一种可用于投资资金和投注决策的数学公式，适用于多次随机游戏，能够确保资金的期望增长率最高，且理论上不会导致所有资金完全损失。该公式假设游戏可无限次进行，且没有下注上下限。
f * = 现有资金中应进行下次投注的比例
b = 赔率
p = 胜率
q = 输的概率（通常等于 1-p）
例如：若一个游戏胜率为40%（p=0.40），赔率为2:1（b=2），投资者应每次投注（2 × 0.40 - 0.60）/ 2 = 10%的资金。
当然，在投资领域中凯利公式仍有改进空间，但这个公式为我们提供了一种定量化的分析手段，帮助投资者决定投注比例，从而在保证资金稳步增长的同时，避免所有资金归零的风险。
这是许多小额账户进入高波动市场时常犯的典型错误。一个低于50000美元的账户已经较小，而许多账户的平均规模只有5000到10000美元。结果，这些人因为账户资金太少而无法实施合理的资金管理。过小的账户规模使失败的概率极高。
请看下面的列表1，注意你的账户从不同程度的亏损中恢复需要多大的盈利。例如，当亏损20%时，你不需要太多盈利就能回到初始水平；但亏损40%则需要66.7%的盈利才能恢复；亏损50%则需要100%的盈利。一旦亏损幅度超过50%，恢复几乎变得不可能。因此，当你承担了过高风险并出现亏损后，恢复到初始状态的可能性极低。
损失 恢复
5 Percent 5.3% Gain
10 Percent 11.1%Gain
15 Percent 17.6% Gain
20 Percent 25% Gain
25 Percent 33% Gain
30 Percent 42.9% Gain
40 Percent 66.7% Gain
50 Percent 100% Gain
60 Percent 150% Gain
75 Percent 300% Gain
90 Percent 900% Gain
Table 1 Recovery after Drawdowns
管理他人资本时的资金管理
在期货行业中，账户出现亏损被称为回撤。假设你在8月15日开立了一个50000美元的账户，经过一个半月的管理，账户净值增长到80000美元，盈利60%。此时，你持有的头寸可能并未变化。但作为专业人士，每月末你需要向客户提交报表，让他们决定是否继续投资。
再假定你的头寸在10月6日开始回落，14日清仓后账户净值为60000美元。尽管所有头寸都是盈利的，但在客户看来，他们会觉得你损失了他们25%的本金。
如果后续又做了一些亏损投资，到第二年8月30日账户只剩52000美元，再也没有超越80000美元。按照行业标准，你的年回报率只有4%，但账户回撤率达到35%。尽管你从未出现实质性亏损，但账户回撤35%已是不争的事实。虽然你只是在努力弥补部分利润损失，但依然会被人视为一名糟糕的基金经理。大多数情况下，基金经理不得不承受最糟糕的回撤记录。
站在客户角度，眼睁睁看着28000美元从账户里消失，这是一笔真实损失。他们可能会后悔当初没有及时取出资金。
结论是，风险回报比是衡量投资绩效的关键指标。回报即年度利润，风险则用最大账户回撤来衡量。在上述案例中，风险回报比是35比4，显然是一个相当糟糕的比率。在做策略模拟时，投资分析报告应包含风险回报比，尤其要关注最大账户回撤的交易，从而优化交易系统，减少回撤幅度。
通常，理想的期望风险回报比是1：2或更低。例如，初始资金50000美元，涨到58000美元，年收益率为16%。假设账户曾从53000回撤到52000，随后直接涨到58000，账户回撤仅约0.0189。此时风险回报比非常理想，为1：8.5（风险0.0189，回报0.16）。这样的业绩会吸引大量投资者。
换一个角度来看，假设这50000美元是你的自有资金。你认为哪种情况下的投资业绩更好？第一种情况你赚了2000美元，却回吐了28000美元；第二种情况你赚了7000美元，仅回吐了1000美元。
假如你期望年回报率更高，达到40-50%。在第一种情况中，一个半月赚了60%的利润，你可能会觉得后续再赚几笔就能获得超高收益，因而更愿意冒险。虽然你可能不是一名优秀的基金经理，但在能容忍大幅回撤的前提下，你或许能使自己的账户快速增长。
以上两种盈利案例以及亏损案例中，可能都使用了同样的交易系统。你可以追求高回报风险比，也可以追求高回报率。但更有可能的是，像Ralph博士实验中那样，因为冒的风险过大而损失所有本金。因此，保证本金安全永远是第一位的。
有趣的是，一项调查表明，资金管理可以解释在10年时间里82%的退休金计划业绩表现相差91.5%的原因；另一项研究还指出，投资中的选择对象和时机只占到利润的10%。由此可见，资金管理是投资决策中最关键的因素。
现在，你应该理解了资金管理的重要性。对于希望深入了解相关概念的朋友，也可以参考爱华外汇官网获取更多信息。接下来，让我们继续看各种不同的资金管理模型，以便让你更清楚其运作方式。大部分例子来自期货市场，但同样适用于其他市场。
资金管理的定义
在我看来，资金管理是任何交易系统中最关键的部分。许多专业人士和非专业人士都未能充分理解它的重要性。最近我参加了一个关于经纪人应如何帮助客户的投资方法的研讨会，但整场研讨会并未触及资金管理这一主题。其中一位演讲者确实提到了“资金管理”，但我很难将其表述与该概念对上号。会后我问他：“您所说的资金管理具体指什么？”他回答：“这是个好问题，我认为它指的是如何进行投资。”这显然偏离了正确的理解。
