美联储会议纪要揭示内部分歧，12月降息预期降温
美联储周三（11月19日）公布的10月28-29日联邦公开市场委员会（FOMC）会议记录，引发全球金融市场广泛关注。这份记录揭示了美联储内部存在的政策分歧：尽管上月以10:2的投票结果将基准利率下调25个基点至3.75%-4.00%，但许多决策者明确表示不赞同进一步降息，尤其是针对即将到来的12月9-10日会议。记录中体现了对通胀持续性的担忧、对就业数据缺失的关注，以及对美联储公信力的深刻反思。市场对此反应迅速，美国股市涨幅收窄、国债收益率上扬、美元指数走强，12月降息概率从此前的近50%回落至30%左右。
美联储内部意见分化：上月降息决定并非一致通过
会议记录显示，上月降息决定并非毫无争议。“许多与会委员”虽然赞成小幅下调联邦基金利率目标区间，但同时强调，如果保持利率不变，他们也会感到满意。还有几位委员直接投下反对票，他们对实现2%通胀目标的进展停滞表示担忧，认为如果通胀不能及时回落，长期通胀预期可能会上升，导致高通胀持续更长时间。更值得关注的是，大部分与会委员指出，进一步降低政策利率可能会增加通胀反弹的风险，甚至可能被外界解读为美联储对2%通胀目标承诺不够坚定。
这种分歧反映出美联储内部的核心考虑：一方面，就业市场出现疲软迹象，需要宽松政策来防范失业率上升；另一方面，通胀已连续多年高于2%目标，近期改善迹象不明显，预计未来几年也仅会缓慢回落。许多与会者认为，当前优先考虑就业而忽视通胀，可能带来长期风险，让美联储抗击通胀的努力效果打折。
12月降息前景不明：内部三派观点并存
记录中最受关注的部分，是对12月会议的讨论。美联储19位参会委员（包括12位投票委员）意见明显分为三派，但没有任何一派形成明显多数：
1、“几位”委员认为，如果经济数据符合预期，12月降息可能是合适的；
2、另有“几位”委员承认最终需要继续降息，Ava爱华外汇平台但不一定非要在12月行动，可以再观察一段时间；
3、而“许多”委员已经排除了12月降息的可能性——在美联储的官方措辞中，“许多”明显多于“几位”，但仍未达到“大部分”的级别。
美联储主席鲍威尔在上月会后新闻发布会上曾表示，12月降息“并非确定”，甚至“远未确定”。他提到，越来越多委员建议“至少再等一个会议周期”再考虑进一步宽松。记录进一步证实，许多委员强调，面对通胀反弹和就业下滑的双重风险，以及关键经济数据缺失，美联储在政策决策上必须保持谨慎。
数据缺失增加不确定性：政府停摆影响经济信息收集
此外，美国近期的政府停摆导致部分关键数据延迟或缺失。美联储在12月会议前，可能无法获得10月和11月的完整就业报告——美国劳工统计局最新修订的时间表显示，这两个月的合并就业数据要到12月16日（即美联储会议结束后一周）才会公布，而10月份的失业率数据甚至可能无法完整统计。9月份的延迟报告虽将于11月20日发布，但最新通胀数据的时间表仍未确定。
鲍威尔表示，虽然美联储可以通过多种渠道了解经济状况，但官方失业率和通胀数据的缺失，会让决策者更加谨慎。他指出：“如果不确定性极高，这本身就可能成为我们谨慎行事的理由。”有分析师评论道：“FOMC内部的分歧比平常严重得多，劳工统计局公布的时间表只会进一步强化谨慎立场。”
提前结束量化紧缩：流动性管理调整，但资产负债表规模仍大
另一项重要决定是，美联储计划从12月1日起提前终止量化紧缩（QT），比市场预期更早。“几乎所有”决策者都支持这一决定，只有一位官员主张立即停止。QT从2022年开始，目的是收回疫情期间注入的过剩流动性，目前已将美联储资产负债表从峰值近9万亿美元缩减至6.6万亿美元，但仍高于疫情前的4.1万亿美元。
终止QT意味着美联储将停止让到期美债和抵押贷款支持证券（MBS）自然缩减，而是全部再投资，其中MBS回收资金将转向短期国库券，以增强应对市场流动性波动的灵活性。多位官员表示，未来可能进行一些技术性国债购买，以平衡经济增长下的流动性需求，但强调这不代表货币政策转向宽松。
尽管如此，庞大的资产负债表仍引发讨论。堪萨斯城联储主席施密德警告，这会扭曲收益率曲线、模糊货币政策与财政政策界限，甚至放大美联储在金融市场的影响力。克利夫兰联储主席哈玛克则认为，在当前利率管理框架下，这一规模仍属合理。理事米兰更表示，如果放松银行监管，未来还有进一步缩表空间。
市场反应：降息预期降温，美元与国债收益率走高
会议记录公布后，市场反应明显。芝商所FedWatch工具显示，12月降息25个基点的概率降至32.8%，低于前一日的48.9%。美元指数上涨0.59%至100.17，盘中刷新两周高点。美国国债收益率全线上涨，股市涨幅收窄。
有市场分析师指出：“形势对宽松政策支持者不利。”也有分析师认为，如果年底前就业数据进一步疲软，明年年初可能出现更激进的降息压力。
结语：美联储面临政策抉择，未来路径充满变数
这份会议记录打破了市场对美联储持续降息的预期。内部意见分歧明显，数据缺失又让12月会议充满不确定性。鲍威尔领导下的美联储，需要在控制通胀和稳定就业之间寻求平衡。如果通胀预期上升，可能带来长期风险；但若就业市场恶化，也可能带来新的挑战。无论12月最终如何决策，未来的货币政策路径都将更加谨慎、更加依赖数据。投资者需关注后续经济数据，以更好地判断政策方向。