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周四（10月29日）亚欧时段，WTI原油主力合约在101.20美元/桶附近震荡。

当前市场充斥着选举后可能发生冲突的讨论，但笔者认为冲突概率反而会降低。

特朗普原本试图借助俄罗斯柴油来平抑国内成品油价格，这一方案受阻后，放大了中期选举的不利因素。而无论共和党最终是失去众议院，还是两院同时失守，未来美国对伊朗采取大规模军事行动的空间都会受到明显压缩。

美方目前更多依赖军事威慑，以促使伊朗在核议题上达成可核查的约束方案，冲突升级的可能性相对有限。

叠加阿联酋新建绕行管道以及外交谈判的潜在缓和空间，即便瑞银、世界银行给出悲观预测，油价依然具备回落条件；柴油紧缺与地缘局势则是另一套独立的扰动线索，持续推动全球能源通胀。

俄柴油输美计划失败，美控通胀抓手缺失，中期选举风险上升

特朗普原本希望放行俄罗斯柴油入境，用低成本货源补充美东缺口、压制柴油价格，以缓解农业和卡车运输群体选民的不满。

但该计划遭遇国会强力阻拦：财政部135号通用许可虽支持交易，但国会参议员认定该进口违反相关法案，港口、银行及保险机构出于规避法律风险的考虑，拒绝承接相关业务。

首艘原定开往纽约的柴油轮取消目的港，转为等待指令航行，这条控价通道实际上已经失效。

美东PADD1柴油库存长期处于多年低位，秋收、公路货运叠加东北部取暖备货需求，再加上欧洲炼能不足、霍尔木兹海峡航运保费大涨，美东柴油裂解价差本就保持强势。

预期落空后，美国国内成品油高价压力难以快速缓解，能源通胀持续成为共和党中期选举的拖累因素。

选举失利或限制总统对外动武权限，美伊大规模冲突概率偏低

市场需要区分“军事威慑表态”和真正展开的大规模打击。

基准情景为共和党失去众议院，悲观情景是两院同时失守，但无论哪种结果，都会带来同一个核心变化：特朗普进入跛脚状态。

一方面，战争相关军费及海外军事行动授权都将受到国会严格审查，总统独立发起持续大规模打击的能力会受到制度性约束；

另一方面，美国的策略重心更偏向威慑施压，目标是推动伊朗接受核限制、允许持续核查，并将伊朗核设施纳入常态化监测框架，优先走外交协议路线，而非全面开战。

虽然美方已通知中东盟友，要求做好选举后应对打击以及伊朗代理人报复能源设施的预案，同时向波斯湾增派航母和两栖兵力，但增兵与预警更多属于谈判筹码，并不等同于打击必然实施。

胡塞对沙特炼化设施的袭击属于代理人级别的局部摩擦，并不直接等同于美伊全面冲突。

机构对能源冲击依然悲观

瑞银本月第二次上调布伦特油价预期，将2026年末目标价上调至110美元/桶，同时抬升了2027年的远期油价曲线。

瑞银看多的依据在于：海湾原油装船量虽有恢复，但仍低于前水平；10月霍尔木兹海峡袭船事件数量创下新高，VLCC中东至中国运费大幅上升，全球商业库存持续去化，战略储备投放基本结束，供需紧平衡支撑油价。

世界银行的预期也出现反转，从早前预测的石油过剩、大宗商品跌至六年低位，修正为2026年大宗商品全年上涨23%，核心驱动就是中东局势带来的航运扰动。

但机构的定价尚未充分计入供给通道的对冲变量。首先，美伊之间存在谈判可能；其次，中东各国都在积极寻找避开霍尔木兹海峡的替代方案。

阿布扎比国家石油公司（ADNOC）已通知部分亚洲炼厂，新建的霍尔木兹绕行管道将于2027年初启用，上扎库姆油田的部分原油将通过管道输送至富查伊拉码头直接装船，交付长期合约客户，油轮不再需要穿越风险较高的霍尔木兹海峡。

这条替代路线有望持续削弱海峡封锁带来的风险溢价与航运溢价，长期降低海峡扰动对油价和运费的拉动作用。

观点与技术分析：

我们的核心判断与机构观点存在差异：机构定价的是当前紧供需、高地缘溢价的静态局面，但地缘溢价本身是弹性最大的变量。

只要美伊外交取得进展、双方朝着核核查协议靠拢，叠加阿联酋绕行管道等替代运油路线逐步落地，同时地缘紧张局势边际缓和，国际原油价格与油轮运价都存在明显回落空间。

这里需要把柴油和原油两条线索分开来看：柴油紧缺是全球能源冲击的独立推动因素，炼能短板修复周期更长；

而随着美国行政能力受到国会制约，对外援助审批难度上升，相关支持力度可能收缩，爱华官网地缘冲突烈度也有望逐步缓解，但当前仍处于反复拉扯阶段，短期很难快速走向平静。

技术面上，WTI原油主力在5日线附近震荡，日线级别已出现双顶形态。如果欧美时段油价能守住5日线，则油价依然保持多头趋势，同时需要避免大幅下跌，以化解上方的双顶压制。

（WTI原油主力日线图，来源:网络）

北京时间15:57，WTI原油主力现报102.03美元/桶。